boutique orange (crédit photo : Flcikr / L. Grassin )
L'opérateur français accuse la plus forte baisse du CAC 40 ce vendredi, cédant 4,48%, pénalisé par une dégradation de Morgan Stanley. La banque américaine abaisse sa recommandation de "pondération en ligne" à "sous-pondérer" et ramène son objectif de cours de 16,50 à 15 euros, estimant que les principaux catalyseurs positifs ayant soutenu le titre ces derniers mois sont désormais largement intégrés.
Selon la banque américaine, la politique française, entre l'élection présidentielle et les débats budgétaires, ainsi que les enjeux liés à la concurrence, avec un processus réglementaire qui pourrait s'étendre sur une quinzaine de mois, devraient rester au coeur des préoccupations des investisseurs d'Orange et peser sur les perspectives du titre jusqu'à fin 2027.
La remontée du taux français à 10 ans s'ajoute aux interrogations concernant l'endettement d'Orange et son exposition accrue au marché français dans le cadre de la consolidation du secteur. Dans ce contexte, l'analyste relève son coût moyen pondéré du capital (WACC) pour les activités françaises.
La banque américaine anticipe également un net ralentissement en France, où la croissance de l'EBITDAaL devrait passer de 2,4% en 2026 à seulement 0,4% en 2027, sur fond de pressions dans le wholesale et d'économies de coûts salariaux moins importantes.
En Espagne, la concurrence accrue, notamment de Digi, conduit Morgan Stanley à adopter des hypothèses plus prudentes pour MasOrange.
La banque souligne néanmoins la forte dynamique des activités en Afrique et au Moyen-Orient et considère la valorisation d'Orange attractive, avec un rendement du free cash-flow estimé à 8,8% en 2027.
La baisse de l'objectif de cours s'explique principalement par une hausse du coût du capital retenu pour les activités françaises et par des prévisions moins favorables en Espagne, partiellement compensées par une valorisation plus élevée de l'Afrique et du Moyen-Orient.
Depuis le début de l'année, l'action de l'opérateur français avance de près de 7%.
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